目前，我国企业年累计商业汇票签发量已逾20万亿，期末商业汇票未到期金额也已达9万亿，金融机构年累计票据贴现量更是超过45万亿，如何加快票据跨市场创新，助推整个金融市场发展，成为极具现实意义的课题。本文在梳理票据业务所具备的信贷、资金两项重要特征基础上，分析了票据业务在服务金融做大做强中遇到的瓶颈，提出了利用自贸区改革深化时机，推动票据业务跨市场合作创新的思路。

一、票据业务的作用

票据业务具有的两种特征，一是本身的信贷特征，在服务实际经济融资需求、拉动国民经济增长方面作用直接；二是越来越突出的资金化特征，通过活化、活跃、创新、做大金融，助推金融市场发展。

（一）票据业务信贷特征作用的发挥

按照目前信贷政策，持票企业在将所持票据以贴现方式获得银行融资支持时即计入当期银行贷款规模。票据业务发挥自身信贷功能，对经济增长产生了极大的拉动效应。通过承兑、贴现业务办理，票据业务为宏观经济顺畅运行提供了良好短期资金融通服务，与宏观经济产生相互正向激励效果。同时，票据也成为银行重要的信贷规模调节工具，起到“蓄水池”作用，实现信贷规模的余缺调剂。当信贷规模宽松时，银行通过增持票据撑占多余信贷规模。当信贷规模紧缺时，银行通过释放票据支持传统信贷业务的投放。实体经济和银行对票据业务信贷融资功能的迫切需求和青睐，刺激了票据贴现余额规模的快速发展， 2009年全国金融机构票据贴现余额最高时一度增至2.4万亿元，较2001年增长近8倍。

（二）票据业务资金特征对金融市场发展的助推

近年来，受信贷规模持续调控等因素限制影响，票据业务信贷规模调节作用趋于弱化，资金特征和作用发挥更趋明显，突出表现在：一是票据业务资金周转加快，累计贴现量增加的同时贴现余额反而下降，2013年全国金融机构累计票据贴现45.7万亿元，同比增长44.3%，期末贴现余额2.0万亿元，同比下降4.1%；二是通过发展承兑业务增加承兑保证金以改善资金状况，尤其是中小商业银行承兑保证金快速发展；三是回购业务成为票据市场重要交易方式，同期回购业务规模及交易量已超过票据转贴现；四是票据价格走势与资金市场价格相关程度不断提高，2007年-2008年转贴现买入利率和shibor（隔夜）间的相关系数只有0.24，2009年－2012年间两者的相关系数迅速增加到0.8，票据利率走势受资金因素的影响越来越显著。

经过十几年持续的发展和积累，票据市场已发展成为我国金融市场的重要组成，成为货币市场最重要子市场之一。作为向宏观经济实体提供短期资金融通服务的、最为市场化的优质金融产品，票据因其短期、便捷、流转迅速的特性，往往对宏观调控的反应更为直接、迅速。票据业务资金化趋势决定着未来票据市场发展的走势，也成为票据业务跨市场创新发展内在驱动和突破基础。

（三）票据业务的进一步发展需要通过跨市场创新提升空间

1、金融形势发展需要票据业务提供更大支持

目前，我国企业年累计商业汇票签发量已逾20万亿，期末商业汇票未到期金额也已达9万亿，金融机构年累计票据贴现量更是达到45.7万亿，相当于当年我国国内生产总值的80%。一方面，票据市场规模快速增长，企业通过票据融资需求巨大，票据市场参与者日渐增多，交易体量增长迅速；另一方面，票据业务仍更多局限于银行业范围内，跨市场创新、合作仍然有限，票据业务在在服务金融做大做强中的作用仍未得到充分发挥。

相比信托、基金、证券而言，票据业务在资产规模、交易体量上都具有一定优势。这里面既有社会历史因素，也有市场现实因素。从历史因素角度看，在我国金融体系中，商业银行具有先发优势，自上世纪八十年代以来，服务体系、业务网络铺设完善，在整体社会融资结构中占比较高。尤其在当前我国市场经济仍处初级阶段，配套社会信用体系仍不尽完善情况下，实体经济也更为依赖银行体系融资。从市场现实因素角度看，票据业务与实体经济联系更为紧密，市场化程度更为充分，这些都成为其快速发展的助推因素。

但随着社会财富的积聚和各类型机构、企业、个人投融资需求的多样化，多层次融资服务需求对票据业务服务功能提出了更高要求，亟待票据市场通过创新发展和功能进一步发挥，助推整体金融做大做强。同时，受信贷规模约束，票据市场持续扩大和作用发挥受到限制，以银行承兑、贴现为发端的票据业务也有跨市场创新的内在需求。

2、票据业务需要通过跨市场合作寻求发展空间

信托是伴随着商业银行体系发展的传统金融业务之一，其本意为受人之托，代人理财。也就是是指委托人基于对受托人的信任，将其财产权委托给受托人，由受托人按信托照委托人的意愿以自己的名义，为受益人（委托人）的利益或其它特定目的进行管理或处分的行为。截至2013年末，我国国内信托公司信托资产总规模为10.91万亿元，与上年7.47万亿元相比，同比增长46.00%。

基金则是指由监管部门核准成立的基金公司通过公开或者非公开募集资金，将众多投资者的资金集中起来，形成独立财产，由基金托管人托管，基金管理人管理，以投资组合的方法进行证券投资或其它项目投资的一种利益共享、风险共担的集合投资方式。截至2013年末，我国境内共有基金管理公司89家，其中合资公司47家，内资公司42家批；管理资产合计4.2万亿元，其中管理的公募基金规模3万亿元，非公开募集资产规模1.2万亿元。

广义上的证券公司则是近似于投资银行，在进行证券经营和证券经纪的同时，也接受客户委托，为客户提供投资并购咨询和资产管理服务。根据中国证券业协会发布的统计数据，截至2013年12月31日，115家证券公司受托管理资金总额5.20万亿元。

相比信托、基金、证券、资产管理等业务类型，票据业务的主要参与机构为商业银行，同质化严重；销售渠道主要在银行之间，渠道较为单一，也未形成全国统一的交易市场；主要客户为具有票据融资需求的企业和提供票据融资服务的银行，个人投资者不能参与其中，客户群体有限；票据市场是货币市场的一个子市场，流动性强，易变现，与资本市场、产业市场等跨市场融合少。